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华纳“700亿+美元”卖身终章:派拉蒙环球奈飞谁将入主?

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华纳“700亿+美元”卖身终章:派拉蒙环球奈飞谁将入主?2024更新

身圆满,就算最终成就大罗道果,道途也到头了。

> 厂商新闻《华纳“700亿+美元”卖身终章:派拉蒙环球奈飞谁将入主?》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-12-06 05:21

    • 编辑:CN

    作者| Mia

    编辑| 李寻欢

    谁将成为权游、DC宇宙、哈利波特等顶级IP的新一任所有者?

    最近几个月,好莱坞迎来了一场大震荡:华纳探索(WBD) 10月21日向投资者发布的声明中,该公司表示已启动“旨在最大化股东价值的潜在替代方案审查”,目前正在评估整体公司的交易金额,或分别出售其华纳兄弟和探索全球业务。这一消息带动华纳兄弟探索当日股价大涨10.97%。

    早前苹果、亚马逊有意并购。不过目前最主要的三大买家当属派拉蒙天舞、康卡斯特(环球影业母公司)以及奈飞,三家公司都更新了各自的第二轮报价。

    流媒体领军者奈飞提出一份以现金为主的收购提案,据称正在筹备一笔规模达数百亿美元的过桥贷款。不管华纳最终落入谁手,将深刻改变好莱坞的格局。

    科技新贵与流媒体逐梦好莱坞:700亿+美元的权杖移交

    老牌巨头WBD面临的处境并不乐观。

    接连两场失败的合并,为其带来了历史遗留问题。其股价的下行,伴随着传统媒体的衰落,同时随着过去十年的流媒体大战步入尾声,新兴娱乐方式的兴起,其流媒体业务也面临着新的挑战。

    将时针拨回到2016年,时代华纳(Time Warner)与美国第二大电信运营商AT&T宣布,AT&T以每股107.5美元半股份半现金形式(总价854亿美元)收购时代华纳,但这家电信巨头与影视媒体未能成功整合内容资产和分销渠道,产生想象中的协调效应。

    2020年宣布取消院线窗口期激怒了许多电影人,在流媒体大战中,HBO MAX起步晚、烧钱多,为其带来了高昂的债务。

    2022年4月,华纳传媒被再度出售,探索频道以约430亿美元收购华纳传媒,成立新的华纳兄弟探索公司。这场合并为华纳带来了巨额债务,资产负债率长期维持在70%以上,加上传统有线电视疲软、用户及广告主持续流失,自那时以来,WBD的股价持续下跌。

    财报显示,华纳兄弟探索在2022财年—2024财年分别亏损72.97亿美元、30.79亿美元、114.82亿美元。截至2025财年第二财季,华纳兄弟探索(WBD.US)总负债643.81亿美元,资产负债比为0.01。

    华纳兄弟探索(WBD)11月发布的Q3财报显示,第三季度季度总营收90.45亿美元,上年同期为96.23亿美元,同比下降6%。季度调整后的EBITDA利润24.7亿美元,同比增长2%。季度归属公司的净亏损1.48亿美元,流媒体收入26.3亿美元,低于市场预期的27.8亿美元。

    考虑到华纳旗下最值钱的是流媒体业务、核心影业及IP,属于老化衰退行业的有线电视品牌部分并不受买家欢迎,在监管风险趋严的当下,弹性拆分的资产组合更易出手,“分拆”被视为“卖身”的前兆。

    华纳兄弟探索早在2024年12月就宣布内部重组。2025年6月,公司宣布计划将公司拆分为两个独立上市实体。一部分是流媒体与制片厂公司(The Streaming & Studios company),包括华纳兄弟电视公司、华纳兄弟影业、DC制片厂、HBO和HBO Max及其影视库,另一部分为全球网络公司(Global Networks),包括全球娱乐、体育和新闻电视品牌以及数字产品。

    时过境迁,华纳今时今日的股价相比当时的高点溢价,何止跌去了一星半点。其股价较上市之初缩水约四分之三,市值约合迪士尼的四分之一,容易被视为优质标的。首席执行官大卫·扎斯拉夫用分拆、竞购等方式帮助WBD寻求溢价。据悉,华纳兄弟探索希望获得每股30美元的报价,对应总市值为740亿美元。收购消息已带动其年内股价飙升一倍以上。

    纵观目前最有可能的三名买家,由来自全球首富家族的科技新贵、“甲骨文太子”大卫·埃里森,所主导的派拉蒙天舞,释放出了最强烈的意愿。他成立的天舞,此前以80亿美元收购了派拉蒙。

    派拉蒙天舞率先对华纳抛出橄榄枝,给出“整体收购”方案,从最初的每股约20美元逐步提升至23.5美元,此前最新报价是每股24美元、80%现金加20%股票的方案进行收购,遭华纳以“严重低估公司价值”为由拒绝。

    据说在第二轮报价中派拉蒙继续上调价格,拟以高达710亿美元的总价对WBD发起竞购。除了家族支持,也包含来自阿波罗全球管理公司的债务融资、中东资本,《综艺》杂志报道说,三家中东主权基金提供的收购资金已到位。

    奈飞和康卡斯特更希望仅部分收购华纳旗下的优质资产而非全部,即华纳兄弟影视工作室和HBO Max流媒体服务。

    有消息称,奈飞给出了目前最高的报价。奈飞收购的困难可能在于反垄断层面的担忧,即Netflix(全球第一大流媒体)与HBO Max(全球第三大流媒体)合并,且看平台是否能够巧妙绕开。康卡斯特的收购则可能面临特朗普的反对和监管障碍。

    好莱坞“5+1”变“四大”?

    在迪士尼影业收购20世纪福克斯影业之后,好莱坞传统六大变五大,奈飞被视为“新一极”,因此有“5+1”的说法,而在此次并购完成之后,好莱坞将重新洗牌为“四大”。庞大的优质内容IP库,流媒体等新兴业务,依然是华纳兄弟探索在寻求出售时的第一竞争力。

    今年华纳的重要成绩包括:主投的恐怖片《凶器》《招魂:最后的仪式》,两部全球票房加一起已经超过了8亿美元,电影《一战再战》、剧集《匹兹堡医护战线》等斩获高口碑,同名电影衍生剧集《小丑回魂:欢迎来到德里镇》成HBO历史上收视率首播第三高的剧集,HBO在艾美奖揽获30个提名等等。

    华纳兄弟探索频道(Warner Bros. Discovery)旗下的流媒体服务、一度改名为Max的HBO Max,今年宣布重新启用HBO Max品牌。这一举措表明平台认知到“去HBO”的整合战略不可行,HBO剧集的口碑和影响力,仍然是不可放弃的一部分品牌资产。平台于今年7月拓展至另外12个市场,这将使HBO Max接近覆盖100个市场,官方预计到2026年底,其订阅用户数将达到1.5亿,这一数字约为奈飞用户数字的一半。

    不过,眼下并非内容创作者的黄金时代。电影行业的衰退有目共睹,疫情加编剧工会大罢工对好莱坞带来了沉重打击,多部影片延期,从中国到北美,动画电影成为最可能大卖的类型:满足合家欢线下社交观影需求,且有N刷的长尾效应。

    过去三年间,好莱坞电影在全球第二大票仓——中国的市场份额持续下滑,中国本土电影崛起。新的一年,地缘冲突加剧,关税大棒下,形势更为复杂多变。直至近日《疯狂动物城2》剑指近40亿,方才为下滑中的迪士尼和好莱坞扳回一局。回顾年度电影成绩单,仍以迪士尼领先。

    撞上短视频的爆发,陷入红海竞争中的流媒体也早已告别了过去几年的高速增长期。调查数据显示,2024年美国人平均每月的流媒体服务消费为42.38美元,相较于前一年下降了23%。有一个专有名词将之成为流媒体疲劳(streaming fatigue),另外也说明当下流媒体服务内容吸引力有所下降,且参与者过多过于分散。

    与此同时,内容成本居高不下。Ampere Analysis 数据显示,Disney(迪士尼)、Comcast(康卡斯特)、Google(谷歌)、WBD(华纳兄弟探索公司)、Netflix 和 Paramount(派拉蒙)等六大内容提供商,2024年将合计在内容上投资1260亿美元达到新高,并将占到整个内容支出领域的 51%,而这一比例在 2020 年为 47%。

    从上述背景来看,流媒体整合、降本增效或已成为不可阻挡的趋势。

    当华纳兄弟探索被三大主要买家之一收购后,直接影响之一,是买家得以扩大自身电影市场份额,拓宽发行渠道。据Comscore的数据,合并成功后,将增强派拉蒙在电影行业的影响力,使其在北美市场占有32%的份额。

    此前一直拒绝影院发行的奈飞,向WBD管理层表示,若成功收购,将继续履行华纳兄弟的院线发行协议,让其电影在影院上映;同时承诺继续制作电视节目并授权给第三方。并购能够加固其内容护城河,同时也丰富了影院发行渠道。

    直接影响之二,是在流媒体领域,凭借双方用户基数的叠加,能够进入第一梯队、有效对抗Disney+等对手,且短期内可能为用户带来整合后更优惠的价格,类似于迪士尼收购Hulu后推出的Disney+和Hulu的打包价大礼包。

    一个美国人最常面临的情况便是平台会员费的不断上涨,以及不同频道订阅费的大量支出。Bango 2024年报告显示,在调查了 5000 名美国网民后,发现平均每人每年支付的订阅费用为 924 美元,每月 77 美元。

    几大平台均有流媒体业务整合的打算:派拉蒙天舞希望将HBO Max与派拉蒙+结合起来。康卡斯特希望将WBD的影业和流媒体业务与旗下NBC环球整合,例如合并HBO Max与Peacock平台,或融合华纳兄弟工作室与环球影业。

    直接影响之三,是买家能够借此进一步拥抱中国市场。作为最早进入中国市场,积极布局中美合拍片的好莱坞巨头,华纳兄弟电影一直在国内保持着较高的上映密度。过去没有“入华渠道”的奈飞,将借此有打开中国市场的可能。而环球将进一步提升自家线下实景乐园的吸引力。

    产业与人才的融合、裁员、内容多样性下降……假设并购成功实现之后,WBD面前的挑战仍远远不会结束。而最终极的挑战,便是每一家内容公司都在面对的:AIGC冲击。

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    一、修复bug,修改自动播放;优化产品用户体验。

    二、 1.修复已知Bug。2.新服务。

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    四、1,交互全面优化,用户操作更加便捷高效;2,主题色更新,界面风格更加协调;3,增加卡片类个人数据

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    六、1.bug修复,提升用户体验;2.优化加载,体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

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